港股IPO回春：独角兽们排队上市的秘密

说句可能得罪人的话：港股IPO回暖这波，不是市场情绪变好了，而是大家都被逼急了。

过去三个月，港交所排队的独角兽超过了40家。这个数字在2025年同期只有15家。

但别急着欢呼。仔细看这些公司，大部分账上现金撑不过12个月。据财新网6月初报道，超过七成拟上市企业的现金流为负。

你以为他们是想上市扩张？不，他们是来“续命”的。

一个反常识的数据：今年一季度港股IPO融资总额只有82亿港元，比2021年同期下降了63%。但上市数量却涨了40%。

这意味着什么？平均每家融到的钱比三年前少了75%。独角兽们正在用更低的估值、更少的钱，换取上市窗口。

据路透社上周分析，目前港股二级市场对科技股的市盈率中位数只有18倍，而2021年是42倍。折半都不止。

但为什么他们还抢着上？因为一级市场已经断粮了。

2025年全年，国内风险投资总额只有2021年的三分之一。很多独角兽在D轮之后，再也拿不到钱了。

上市不是最优选，而是唯一选。

市场上还有个更隐秘的推手：港交所今年初放宽了第18C章特专科技公司的上市门槛。据彭博社5月底的统计，已经有12家AI和生物科技公司通过这个通道递交了申请。

这些公司里，有的年营收不到5000万人民币，亏损却超过2亿。放在A股科创板，它们连问询都过不了。

但港交所需要它们。2025年港交所全球IPO排名掉到了第六，被纳斯达克、纽交所甚至印度交易所超过。

一个需要钱，一个需要量。两边都在互相“救急”。

那对普通投资者意味着什么？

三点判断：第一，今年下半年还会有至少30家独角兽上市，但80%的股票上市首日会破发。

第二，真正值得看的只有那些手里还有现金、营收增长超过50%的公司。其他都是来“收割”二级市场散户的。

第三，明年这个时候，这波IPO热潮里至少一半公司会跌到发行价以下，甚至退市。

别被“回暖”两个字骗了。港股正在变成一个巨大的“纾困市场”。

对投机者来说，这是个赌场。对投资者来说，这是个大坑。

所以呢？如果你真想参与，盯住现金流和营收增速。其他指标都是噪音。